Isang “lihim na digmaan sa ani” ang nagsimula na sa Ethereum ETFs, na pumipilit sa mga issuer na sa wakas ay magbayad sa iyo para sa paghawak.

Ginawang isang bagay na agad na kinikilala ng mga mamumuhunan sa ETF ng Grayscale ang staking yield ng Ethereum: isang pamamahagi ng salapi.

Noong Enero 6, nagbayad ang Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) ng humigit-kumulang $0.083 bawat bahagi, na umabot sa kabuuang $9.39 milyon, na pinondohan ng mga gantimpala mula sa staking na nakuha ng pondo mula sa hawak nitong ETH at pagkatapos ay ipinagbili bilang salapi.

Sinaklaw ng payout ang mga gantimpalang nabuo mula Oktubre 6 hanggang Disyembre 31, 2025. Ang mga mamumuhunan na nakatala hanggang Enero 5 ay tumanggap nito, at ang ETHE ay nag-trade na ex-distribution sa petsang iyon, kasunod ng parehong kalendaryong ginagamit sa mga stock at bond funds nito.

Madali lang balewalain ito bilang isang detalye sa isang produktong pambihira. Ngunit ito ay isang mahalagang yugto para sa kung paano ipinapakete ang Ethereum para sa mainstream na mga portfolio.

Ang staking ay laging sentral sa ekonomiya ng Ethereum, ngunit karamihan sa mga mamumuhunan ay naranasan ito nang hindi direkta, sa pamamagitan ng pagtaas ng presyo, mga crypto-native na plataporma, o hindi man lang naranasan.

Binabago ng pamamahagi ng ETF ang pananaw dito, na ginagawa ang “yield” ng Ethereum na lumitaw bilang isang line item na kahawig ng kita.

Mahalaga ito dahil sa dalawang dahilan. Una, maaari nitong baguhin kung paano imodelo ng mga allocator ang exposure sa ETH, hindi lang bilang volatility kundi bilang isang asset na may paulit-ulit na daloy ng kita. Pangalawa, nagbubukas ito ng kumpetisyon sa mga issuer: kapag naging tampok na ang staking proceeds, sisimulan ng mga mamumuhunan na ikumpara ang mga pondo ng ETH sa parehong batayan na ginagamit nila para sa mga income products, kabilang ang net yield, iskedyul, transparency, at bayarin.

Isang dividend moment, kahit walang gustong tawagin itong ganoon

Ang salitang “dividend” ay hindi teknikal na tama dito, ngunit kinukuha nito ang instinct ng mamumuhunan na gustong pukawin ng payout na ito.

Nagmula ang corporate dividend sa kita. Ang staking rewards ay nagmumula sa mekanismo ng protocol, kumbinasyon ng issuance at mga bayad na ibinabayad sa mga validator para sa pag-secure ng network. Gayunpaman, pamilyar ang intuition: hawak mo ang isang asset, at nagbibigay ito ng kita.

Kapag ang kita na iyon ay ibinibigay bilang salapi at dumarating sa isang organisadong iskedyul na may record date at payable date, ilalagay ng karamihan sa mga mamumuhunan ito bilang kita sa kanilang isipan.

Ang pananaw mismo ng Grayscale ay malapit dito. Sinasabi ng kompanya na ang ETHE ang unang US Ethereum ETP na namamahagi ng staking rewards sa mga shareholders. Kung magtatagal ang “unang” ito, magiging sandata ito sa marketing. Kung hindi man, magiging precedent pa rin ito sa kategorya, dahil mayroon nang template kung paano ito gagawin.

Mas mahalaga ang epekto nito sa naratibo ng Ethereum sa mga tradisyonal na merkado. Sa loob ng maraming taon, hati ang institutional pitch para sa ETH sa dalawang kampo.

Isa ay ang “tech platform” camp: settlement layer, smart contracts, tokenized assets, stablecoins, L2 scaling. Ang isa pa ay ang “asset” camp: medyo bihirang collateral, network effects, monetary policy, burn mechanics, staking yield.

Pinapalapit ng pamamahagi ng ETHE ang dalawang kampong ito. Mahirap pag-usapan ang Ethereum bilang infrastructure nang hindi rin tinatalakay kung sino ang binabayaran para patakbuhin ang infrastructure na iyon. At kasing hirap pag-usapan ang Ethereum bilang asset nang hindi binabanggit kung paano pinapadaloy ng staking stack ang halaga sa mga may hawak, validator, at service provider.

Mayroon ding mas boring na dahilan kung bakit maaaring lumaganap ito.

Isa sa mga hadlang para sa staking sa mga produkto na parang trust ay kung ang aktibidad ng staking ay magdudulot na mabago ang pagtrato sa vehicle para sa buwis. Sa Rev. Proc. 2025-31, nagbigay ang IRS ng safe harbor na nagpapahintulot sa ilang kwalipikadong trust na mag-stake ng digital assets nang hindi nawawala ang grantor trust status nila.

Hindi nito nireresolba ang lahat ng legal na detalye, ngunit binabawasan nito ang malaking pinagmumulan ng pag-aalala sa istruktura at nagpapaliwanag kung bakit mas handang isakatuparan ng mga issuer ang staking at ipasa ang mga kita.

Sa madaling sabi, higit pa ito sa simpleng payout. Palatandaan ito na ang mga proseso ay nagiging mas hindi eksperimento.

Paano nagiging ETF distribution ang staking yield

Upang makita kung bakit mas mahalaga ito kaysa mukhang, ituon ang pansin sa mga nangyari sa likod ng eksena.
Ang staking yield ng Ethereum ay hindi tulad ng coupon. Hindi ito dumarating sa takdang iskedyul sa takdang rate. Nag-iiba ang mga gantimpala depende sa kundisyon ng network, kabuuang ETH na naka-stake, performance ng validator, at mga bayarin. Direktang nararanasan ng mga crypto-native staker ang variability na ito.

Kailangang isalin ng ETF ang kaguluhan na iyon sa isang bagay na umaangkop sa inaasahan ng securities market. Ibig sabihin nito ay malinaw na paglalathala, malinis na accounting, ulit-ulit na operasyon, at mekanismo upang gawing salapi ang mga gantimpala.

Malinaw ang anunsyo ng Grayscale sa mahalagang hakbang: ang pamamahagi ay kumakatawan sa kita mula sa pagbebenta ng mga staking rewards na nakuha ng pondo. Ibig sabihin, hindi lang hinayaan ng pondo na madagdag ang rewards sa NAV ng hindi nakikita: ginawang salapi at ipinadala ito palabas.

Ang pagpili ng disenyo na ito ay nakakaapekto sa pananaw ng mga mamumuhunan sa performance. Kung naiipon ang rewards sa loob ng produkto, lalabas ang return bilang presyo at NAV. Kung ipinapamahagi ang rewards, lalabas ang return bilang bahagi salapi at bahagi presyo.

Sa paglipas ng panahon, maaaring maghatid ng magkatulad na total return ang parehong paraan, ngunit iba ang pakiramdam, dahil ang isa ay mukhang paglago, at ang isa ay mukhang kita. Kadalasan, iba ang kilos ng mga mamumuhunan depende sa kung anong uri ng asset ang tingin nila rito.

Ipinapakita rin ng mga petsa kung gaano ka- “ETF-native” ang pagkakadisenyo nito. Nakuha ang mga gantimpala sa isang tiyak na panahon, at sinundan ng pamamahagi ang pamilyar na pagkakasunod: record date, payable date, at ex-distribution trading behavior sa record date.

Mahalaga ang mga mekanismo dito dahil nagtatakda ito ng mga inaasahan. Kapag naranasan na ng mga shareholder ang isang pamamahagi, magsisimula silang magtanong kung kailan at gaano kalaki ang susunod.

Doon magsisimula ang mga kapaki-pakinabang na tanong.

Ilang porsyento ng ETH ng pondo ang talagang naka-stake? Maaaring maghawak ng ETH ang isang produkto habang pinapayagan lamang na mas maliit na bahagi nito ang naka-stake, depende sa operational constraints, liquidity needs, at polisiya.

Ano ang fee drag sa pagitan ng gross rewards at payout sa mamumuhunan? May mga counterparty at serbisyo ang staking, at net yield ang mas mahalaga sa mga mamumuhunan kapag naging selling point na ang “staking income.”

Paano pinapamahalaan ang risk? Maaaring maparusahan ang mga validator dahil sa maling kilos o downtime, at maaaring magdala ng operational na kahinaan ang mga service provider. Kahit hindi kailangang malaman ng mga mamumuhunan ang salitang “slashing,” mahalaga pa rin sa kanila kung matibay ang proseso.

Ito rin ang dahilan kung bakit ang “dividend moment” ay isang kapaki-pakinabang na hook ngunit hindi kumpletong kwento. Ang tunay na pagbabago ay ang pag-standardize ng ETH yield sa isang karanasang produkto na maaaring ikumpara sa iba’t ibang issuer at mailagay sa mga allocation framework.

Paparating na ang yield race, at ang detalye ang magpapasya ng panalo

Nauna ang Grayscale sa malaking balita, ngunit malinaw nang gumagalaw na ang merkado tungo sa kumpetisyon sa yield packaging.

Inanunsyo na ng 21Shares ang pamamahagi ng staking rewards para sa 21Shares Ethereum ETF (TETH), kasama ang per-share figure at nakatakdang petsa ng bayad. Kung handa ang isa pang issuer na kasing laki ng 21Shares na gawin ito agad, nagpapahiwatig itong naniniwala ang industriya na tutugon ang mga mamumuhunan, at nagiging paulit-ulit na ang operational path.

Kapag nagsimula nang magpamahagi ng staking proceeds ang ilang pondo, magbabago ang mga pamantayan ng ranking. Mahalaga pa rin ang fees at tracking, ngunit may bagong hanay ng tanong na hindi maiiwasan:

1. Net yield at transparency:
Magsisimula nang magtanong ang mga mamumuhunan hindi lang “magkano ang binayaran mo?” kundi “paano mo ito kinuwenta?” Ipinaliliwanag ng isang kapani-paniwalang yield product ang pagkakaiba ng gross staking rewards, operational costs, at kung ano talaga ang napupunta sa shareholder.
2. Distribution cadence at inaasahan ng mamumuhunan:
Ang quarterly, semiannual, o irregular na iskedyul ay mag-aakit ng iba’t ibang mamumuhunan. Maaaring maging tampok ang predictability, ngunit pabago-bago ang staking rewards. Kailangang magbalanse ang mga pondo sa pagitan ng maayos na mensahe at tapat na paglalathala.
3. Disenyo ng produkto: pamamahagi ng salapi vs pagtaas ng NAV:
Maaaring mag-stake ng ETH ang dalawang pondo at maghatid ng magkatulad na total returns ngunit magkaiba ang itsura sa statement. Sa paglipas ng panahon, naaapektuhan nito kung sino ang may hawak ng mga ito at paano ito itinitrade sa paligid ng mga petsa ng pamamahagi.
4. Kaluwagan sa istruktura at buwis:
Nakakatulong ang IRS safe harbor, ngunit bahagi lang ito ng policy environment. Habang nagiging mas karaniwan ang staking sa regulated na mga produkto, mapupunta ang pagsusuri sa kung paano hinahawakan ang custody, service providers, at mga disclosure.

Ito ang uri ng pag-unlad na maliit lang tingnan sa unang araw at halatang mahalaga sa pagbalik-tanaw. Nariyan na noon pa ang staking yield ng Ethereum. Ang pagbabago ay naipapasa na ito ngayon sa pamamagitan ng ETF wrapper sa isang paraan na normal na para sa mga institutional na mamumuhunan.

Kung magiging standard ito, magbabago ang posisyon ng Ethereum sa mga portfolio. Hindi na lang basta directional bet sa adoption at network effects ang ETH, kundi nagiging hybrid exposure: bahagi growth narrative, bahagi yield narrative, lahat ipinapasa sa pamamagitan ng pamilyar na balangkas.

Hindi nito inaalis ang volatility o ginagawang predictable ang staking rewards. Ngunit ginagawa nitong mas madaling angkinin ang asset para sa mga tipong mamumuhunan na mas gusto ang crypto nila na gumagana, kahit operationally, katulad ng bawat isa pang item sa kanilang portfolio.

Ang post na Isang nakatagong “yield war” ang nagsimula sa Ethereum ETFs, pinipilit ang mga issuer na sa wakas ay bayaran ka sa paghawak ay unang lumabas sa CryptoSlate.