Sa isang mahalagang pahayag noong Enero 2025 mula sa Pittsburgh, Pennsylvania, nagbigay ng isang mahalagang babala ang CEO ng PNC Bank na si Bill Demchak tungkol sa stablecoins na maaaring magbago ng buong kalakaran ng digital na pera. Binibigyang-diin ng kanyang mga komento ang lumalaking tensyon sa pagitan ng tradisyonal na pananalapi at inobasyon sa cryptocurrency, partikular hinggil sa dapat bang magsilbi ang mga digital asset na ito bilang pangunahing kasangkapan sa pamumuhunan o bilang mga kasangkapan sa pagbabayad.
Regulasyon ng Stablecoins, Umabot sa Kritikal na Punto
Sa quarterly earnings call ng PNC Bank noong Enero 16, 2025, malinaw na inilatag ni CEO Bill Demchak ang hamon ukol sa regulasyon. Iginiit niya na kailangang pumili ng stablecoins sa pagitan ng dalawang natatanging tungkulin. Ayon sa kanyang pagsusuri, hindi maaaring sabay na gampanan ng mga digital asset na ito ang parehong layunin nang hindi lumilikha ng malaking panganib sa sistema. Partikular na binigyang-pansin ni Demchak ang mga stablecoin na nagbibigay ng interes sa mga may hawak, at inihambing pa ito sa tradisyonal na money market funds.
Dagdag pa rito, binigyang-diin ng banking executive na ang ganitong mga estrukturang nagbibigay-interes ay kailanman ay hindi mapapayagan sa tradisyonal na pananalapi kung walang komprehensibong regulasyong sumasaklaw dito. Dumating ang kanyang mga pahayag sa panahon ng maigting na pandaigdigang diskusyon tungkol sa mga balangkas ng digital na pera. Dahil dito, aktibong pinag-aaralan ng mga regulator sa buong mundo kung paano uriin at pangasiwaan ang mga bagong instrumentong pinansyal na ito.
Ang Dilemma ng Dual-Use sa Patakaran sa Digital na Pera
Tinutukoy ni Demchak ang tinatawag ng mga eksperto sa pananalapi na “dual-use dilemma.” Tumutukoy ito sa mga asset na sabay na gumaganap bilang produkto ng pamumuhunan at kasangkapan sa pagbabayad. Karaniwang mahigpit ang paghihiwalay ng mga tradisyonal na sistema ng pananalapi sa pagitan ng dalawang kategoryang ito. Halimbawa, ang mga checking account ay para sa pagbabayad ngunit kaunti o walang interes, habang ang mga investment account ay kumikita ng kita ngunit may restriksyon sa liquidity.
Ang talahanayan sa ibaba ay nagpapakita ng mga pagkakaibang regulasyon na tinutukoy ni Demchak:
| Money Market Funds | Pamumuhunan | SEC Regulation | Oo |
| Checking Accounts | Pagbabayad | Mga Regulasyon sa Pagbabangko | Kaunti/Wala |
| Current Stablecoins | Pareho | Nagbabagong Balangkas | Nag-iiba-iba |
Ilang mahahalagang salik ang nagpapalala sa regulasyong ito:
- Pangangamba sa panganib sa sistema dahil sa pinaghalong tungkulin
- Kakulangan sa proteksyon ng konsumer sa bagong mga balangkas
- Mga katanungan ukol sa katatagan ng merkado sa panahon ng volatility
- Mga hamon sa pandaigdigang koordinasyon sa iba’t ibang hurisdiksyon
Kasaysayan at Ebolusyon ng Regulasyon
Ang kasalukuyang diskusyon tungkol sa regulasyon ng stablecoins ay bunga ng mga taon ng pag-develop ng cryptocurrency market. Sa simula, nakatuon ang Bitcoin at iba pang cryptocurrency sa paglikha ng desentralisadong sistema ng pagbabayad. Gayunpaman, binago ng boom ng cryptocurrency noong 2017-2018 ang maraming digital asset bilang mga spekulatibong pamumuhunan. Kasunod nito, lumitaw ang stablecoins bilang posibleng tulay sa pagitan ng tradisyonal na pananalapi at cryptocurrency markets.
Mahahalagang milestone sa regulasyon:
- 2020: Gabay ng OCC na nagpapahintulot sa mga bangko na humawak ng crypto reserves
- 2022: Ulat ng President’s Working Group tungkol sa stablecoins
- 2023: Ilang pagdinig ng kongreso tungkol sa mga balangkas ng digital asset
- 2024: Pandaigdigang pagsisikap sa koordinasyon sa pamamagitan ng BIS at FSB
Samantala, dahan-dahang nadagdagan ng mga tradisyonal na institusyon sa pananalapi ang kanilang partisipasyon sa cryptocurrency. Halimbawa, inilunsad ng JPMorgan ang JPM Coin para sa institutional payments. Gayundin, pumasok ang BlackRock sa spot Bitcoin ETF market. Gayunpaman, hindi pa buo ang linaw ng regulasyon, lalo na para sa mga stablecoin na nakaharap sa mga konsumer.
Paningin ng Industriya ng Pagbabangko Tungkol sa Digital Assets
Ang mga komento ni Demchak ay sumasalamin sa mas malawak na pangamba ng industriya ng pagbabangko tungkol sa integrasyon ng cryptocurrency. Bilang ikapitong pinakamalaking bangko sa U.S. ayon sa assets, mahalaga ang posisyon ng PNC sa mga diskusyon sa polisiya sa pananalapi. Bagama’t sinusuportahan ng sektor ng pagbabangko ang inobasyon, inuuna pa rin nito ang katatagan at proteksyon ng konsumer higit sa lahat.
Ilang asosasyon ng bangko ang naglabas ng mga posisyong papel na humihiling ng:
- Malinaw na klasipikasyon ng regulasyon sa digital assets
- Pare-parehong capital requirements para sa lahat ng institusyon
- Standardisadong patakaran sa pagbubunyag at transparency
- Interoperability sa kasalukuyang payment infrastructures
Kamakailan, kinilala ni Federal Reserve Chair Jerome Powell ang mga pangamba na ito sa isang pagdinig ng kongreso. Sinabi niya na ang mga stablecoin na may tamang regulasyon ay posibleng makinabang sa payment system. Gayunpaman, binigyang-diin niyang kinakailangan dito ang “angkop na pederal na pangangasiwa.” Ang posisyong ito ay malapit sa panawagan ni Demchak para sa regulatory parity sa pagitan ng tradisyonal at digital na pananalapi.
Paghahambing ng Pandaigdigang Regulasyon
Malaki ang pagkakaiba ng mga internasyonal na pamamaraan sa regulasyon ng stablecoins sa mga pangunahing ekonomiya. Ang Markets in Crypto-Assets (MiCA) framework ng European Union, na isinakatuparan noong 2024, ay nagtatakda ng komprehensibong mga patakaran para sa crypto-asset service providers. Partikular na tinutugunan ng MiCA ang stablecoins, na hinihiling sa mga issuer na magpanatili ng sapat na reserba at kumuha ng tamang awtorisasyon.
Sa kabilang banda, unti-unting nilalapatan ng United Kingdom ang regulasyon sa pamamagitan ng Financial Services and Markets Act. Ang batas na ito ay nagbibigay ng flexible na kapangyarihan sa mga regulator upang tugunan ang mga bagong panganib. Samantala, ang mga pag-amyenda sa Payment Services Act ng Japan ay nagbibigay ng isa pang modelo ng regulasyon, na nakatuon lalo na sa proteksyon ng konsumer at pagsunod sa anti-money laundering.
Ang mga magkakaibang pamamaraan na ito ay lumilikha ng mga hamon para sa mga pandaigdigang kumpanya ng cryptocurrency. Dahil dito, maraming kalahok sa industriya ang nananawagan ng internasyonal na koordinasyon sa pamamagitan ng mga established na forum gaya ng Financial Stability Board at Basel Committee on Banking Supervision.
Tugon at Inobasyon ng Industriya ng Cryptocurrency
Ang industriya ng cryptocurrency ay nakabuo ng iba’t ibang tugon sa mga alalahanin ng regulasyon sa stablecoins. Ang mga pangunahing issuer ng stablecoin gaya ng Circle (USDC) at Tether (USDT) ay nagtaas ng transparency tungkol sa komposisyon ng reserba. Bukod dito, ilang proyekto ang nagpatupad ng teknikal na solusyon upang matugunan ang mga regulasyong alalahanin habang pinananatili ang functionality.
Mahahalagang pag-unlad sa industriya ay kinabibilangan ng:
- Pinaigting na pag-uulat ng reserba at third-party na audit
- Pinaghiwalay na linya ng produkto para sa pagbabayad at pamumuhunan
- Pinabuting integrasyon ng pagsunod para sa tradisyonal na pananalapi
- Mga teknikal na inobasyon sa scalability ng blockchain at privacy
Ang mga asosasyon sa industriya gaya ng Blockchain Association at Crypto Council for Innovation ay aktibong nakikipag-ugnayan sa mga policymaker. Ipinupunto nila na ang tamang disenyo ng balangkas ng regulasyon ay maaaring magsulong ng inobasyon habang pinoprotektahan ang mga konsumer. Gayunpaman, karaniwan nilang tinututulan ang direktang paglalapat ng tradisyonal na regulasyon nang hindi isinasaalang-alang ang natatanging katangian ng cryptocurrency.
Epekto sa Konsumer at sa Merkado
Ang babala ni Demchak tungkol sa regulasyon ng stablecoins ay may malaking epekto para sa mga konsumer at merkado. Ang malinaw na balangkas ng regulasyon ay maaaring magpahusay ng proteksyon ng konsumer sa pamamagitan ng mas mahusay na mga patakaran sa pagbubunyag at pamantayan sa reserba. Gayunpaman, maaaring limitahan ng sobrang regulasyon ang inobasyon at bawasan ang accessibility para sa mga hindi gaanong napaglilingkurang sektor.
Napansin ng mga kalahok sa merkado ang ilang posibleng epekto:
- Nadagdagang pag-adopt ng institusyonal kapag may kalinawan sa regulasyon
- Posibleng pagsasama-sama ng mga stablecoin provider
- Pinahusay na interoperability sa tradisyonal na payment systems
- Mas pinaigting na kumpetisyon sa sektor ng pagbabayad at pamumuhunan
Ipinakita ng cryptocurrency market ang pagiging sensitibo sa mga balita tungkol sa regulasyon. Halimbawa, ang mga naunang anunsyo tungkol sa polisiya ng digital na pera ay nagdulot ng malalaking galaw sa presyo. Dahil dito, mahigpit na mino-monitor ng mga kalahok sa merkado ang mga pahayag ng mga banking executive at regulator.
Konklusyon
Ang pahayag ni PNC Bank CEO Bill Demchak noong Enero 2025 ay nagpapahiwatig ng kritikal na yugto na kinakaharap ng regulasyon ng stablecoins. Ang kanyang babala tungkol sa pangangailangang pumili sa pagitan ng pamumuhunan at pagbabayad ay sumasalamin sa mas malawak na pangamba sa tradisyonal na pananalapi. Habang patuloy na umuunlad ang polisiya sa digital na pera, kailangang balansehin ng mga regulator ang inobasyon at katatagan. Malamang na sa mga darating na buwan ay tataas ang aktibidad ng regulasyon habang tinutugunan ng mga awtoridad sa buong mundo ang mga komplikadong hamong ito. Sa huli, ang kinabukasan ng stablecoins ay nakasalalay sa pagbuo ng mga balangkas na parehong nagpoprotekta sa mga konsumer at nagpapagana ng teknolohikal na pag-unlad.
FAQs
Q1: Ano nga ba ang stablecoins at paano ito naiiba sa ibang cryptocurrency?
Ang stablecoins ay mga digital na pera na dinisenyo upang mapanatili ang matatag na halaga sa pamamagitan ng pag-peg sa mga reserve asset gaya ng fiat currency o commodities. Hindi tulad ng pabagu-bagong cryptocurrency gaya ng Bitcoin, layunin nitong magbigay ng price stability para sa mga bayad at settlement.
Q2: Bakit naniniwala ang CEO ng PNC Bank na dapat pumili ang stablecoins sa pagitan ng pamumuhunan at pagbabayad?
Iginiit ni Bill Demchak na ang pagsasama ng dalawang tungkuling ito ay lumilikha ng mga puwang sa regulasyon at panganib sa sistema. Mahigpit na pinaghiwalay ng tradisyonal na pananalapi ang mga instrumento ng pagbabayad at mga produktong pamumuhunan, gamit ang magkaibang balangkas ng regulasyon para sa bawat kategorya.
Q3: Paano ikinumpara ang mga stablecoin na may interes sa tradisyonal na money market funds?
Pareho silang nagbibigay ng interes habang pinananatili ang medyo matatag na halaga. Gayunpaman, ang money market funds ay nasa ilalim ng komprehensibong regulasyon ng SEC, samantalang ang stablecoins ay kasalukuyang may nagbabagong at hindi magkakatugmang regulasyon sa iba’t ibang hurisdiksyon.
Q4: Ano ang mga pangunahing alalahanin sa regulasyon ng stablecoins?
Kabilang sa mga pangunahing alalahanin ang sapat na reserba, proteksyon ng konsumer, pagsunod sa anti-money laundering, panganib sa sistema mula sa mabilis na pag-adopt, at posibleng pagkagambala sa mekanismo ng monetary policy transmission.
Q5: Paano maaaring umunlad ang regulasyon ng stablecoins sa 2025 at sa hinaharap?
Malamang na tutungo ang regulasyon sa mas malinaw na balangkas ng klasipikasyon, pinaigting na mga kinakailangan sa reserba, standardisadong panuntunan sa pagbubunyag, at pinataas na pandaigdigang koordinasyon ng mga regulatory body.
