Szalone złoto i srebro – jak wpływają na rynek walutowy

Morning FX

W 2006 roku pojawiła się przełomowa komedia wyreżyserowana przez Ning Hao, zatytułowana „Szalone kamienie”, opowiadająca historię jadeitu ściganego przez różne frakcje. Dwadzieścia lat później złoto i srebro odgrywają podobny scenariusz, a za szalonymi wzrostami kryje się szał spekulantów.

Wykres: Wahania cen czterech głównych metali szlachetnych w ciągu dnia

Wczoraj kontrakt terminowy na srebro 2602 na giełdzie SHFE po porannym wzroście o 5% gwałtownie się załamał, spadając chwilowo do -5%, co daje zmienność aż 10%.Wraz z nim tańczyły platyna i pallad, a kapitał rotował zgodnie z kolejnością w układzie okresowym pierwiastków.

I. Jak bardzo ekstremalne są tegoroczne ruchy złota i srebra

Jednodniowa zmienność na poziomie 10% to jedynie drobna wzmianka w epickim rynku srebra w całym 2025 roku.

W skali rokuzłoto wzrosło łącznie o 70%, ceny miedzi o 45%, a srebro aż o 170%.W pierwszej połowie roku tempo wzrostu srebra było jeszcze niższe niż złota, a relacja złota do srebra spadła do niskiego poziomu. Jednak w drugiej połowie roku, z powodu rzeczywistego niedoboru i potrzeby odreagowania wzrostów, nieduży rynek srebra stał się główną areną spekulacji.

Wykres: Największy roczny wzrost ceny srebra w ciągu ostatnich 50 lat

Mimo że SHFE już kilkukrotnie podniosła wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego, zyski i straty na jednym kontrakcie sięgają 50 000, a srebrne LOF-y zaczęły ograniczać zakupy (generując przy tym kuriozalną 50% premię), i tak nie powstrzymało to spekulacji.Z perspektywy zmienności opcyjnej, zmienność srebra sięga 70%, co jest przerażające; dla porównania, rynek walutowy wydaje się wtedy wyjątkowo spokojny.

II. Jak wpływa to na podaż i popyt na rynku walutowym

Tradycyjne ramy analizy metali są już niewystarczające, by wyjaśnić tak duże wahania. Chociaż w tym roku Fed kontynuuje obniżki stóp procentowych, realne stopy wciąż pozostają w restrykcyjnym przedziale. Zarówno patrząc na mechanizm powiązania z dolarem, nastroje ucieczki do bezpiecznych aktywów, oczekiwania co do stóp i inflacji, korelacja złota i srebra z walutami maleje.

Wykres: Korelacja złota z indeksem dolara maleje

Z punktu widzenia przepływu kapitału, arbitraż na rynku złota krajowym i zagranicznym krótkoterminowo wpływa na podaż i popyt na rynku walutowym. Ponieważ międzynarodowe złoto (XAU) i złoto SHFE to dwa różne rynki, gdy cena złota za granicą jest wyższa, arbitrażyści sprzedają międzynarodowe złoto, zyskując dolary, wymieniają je w kraju na juany i kupują złoto SHFE, tworząc podaż walutową; odwrotnie, gdy cena złota za granicą jest niższa, powstaje popyt na waluty. Operacje te prowadzą do wyrównywania różnicy ceny między złotem międzynarodowym a SHFE i wpływają na zmienność USDCNY.

Wykres: Różnica cen złota krajowego i zagranicznego

III. Podsumowanie

(1) Pod koniec roku metale szlachetne, z srebrem na czele, wywołały historyczną falę wzrostów, a ich towarowy charakter przekształca się w charakter spekulacyjny.

(2) Tradycyjne ramy analityczne nie tłumaczą już zmienności złota i srebra, ich korelacja z walutami maleje, lecz przepływy kapitału wynikające z arbitrażu wciąż wpływają na podaż i popyt na rynku walutowym.