Dealerzy obligacji zaczynają burzliwy dzień wraz z publikacją kluczowych danych o zatrudnieniu w USA

Rynek obligacji przygotowuje się na turbulencje przed kluczowymi wydarzeniami w USA

Bloomberg

Inwestorzy na rynku obligacji przygotowują się na potencjalnie niestabilny piątek, gdyż dwa ważne wydarzenia — kluczowy raport o zatrudnieniu w USA oraz możliwa decyzja Sądu Najwyższego w sprawie ceł prezydenta Donalda Trumpa — mogą wywołać zamieszanie na rynku obligacji skarbowych, który ostatnio pozostawał stosunkowo spokojny.

Pierwszym wydarzeniem, na które należy zwrócić uwagę, jest publikacja danych o zatrudnieniu za grudzień o 8:30 rano w Waszyngtonie. Ten raport jest bardzo wyczekiwany, ponieważ oczekuje się, że rzuci więcej światła na sytuację gospodarczą po tygodniach zakłóceń w danych spowodowanych zamknięciem rządu. W zależności od wyników, raport ten może albo wzmocnić oczekiwania, że Federal Reserve pozostawi stopy procentowe bez zmian w tym miesiącu, albo zwiększyć spekulacje na temat możliwej czwartej z rzędu obniżki stóp.

Po publikacji danych o zatrudnieniu uwaga skupi się na Sądzie Najwyższym, który może wydać orzeczenie już w późny piątkowy poranek w sprawie legalności ceł prezydenta. Jeśli sąd orzeknie przeciwko cłom — które przyniosły znaczne dochody i pomogły zmniejszyć deficyt budżetowy — ceny obligacji skarbowych mogą znaleźć się pod presją.

„Rynki stały się w ostatnich miesiącach bardziej beztroskie z powodu braku danych ekonomicznych” — powiedział Zach Griffiths, kierujący strategią inwestycji o wysokim ratingu i makroekonomiczną w CreditSights. „Prawdopodobnie zobaczymy powrót zmienności.”

Dodał, że orzeczenie w sprawie ceł to główna niewiadoma. Ponieważ rynek długu rządu USA o wartości 30 bilionów dolarów tkwi od tygodni w wąskim przedziale handlowym, piątkowa kombinacja wydarzeń może przynieść znaczący wstrząs, zwłaszcza że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych oscyluje między 4,1% a 4,2%.

Federal Reserve w centrum uwagi

W zeszłym roku obligacje skarbowe przyniosły ponad 6% zwrotu — to ich najmocniejszy wynik od 2020 roku — dzięki schłodzeniu rynku pracy, które skłoniło Fed do trzech z rzędu obniżek stóp procentowych, każda o ćwierć punktu procentowego.

Uczestnicy rynku spodziewają się, że nadchodzący raport o zatrudnieniu wskaże na stabilny rynek pracy, co mogłoby dać Fed powód do wstrzymania się z decyzjami podczas posiedzenia w dniach 27-28 stycznia. Według ankiety Bloomberga wśród ekonomistów, liczba miejsc pracy poza rolnictwem w grudniu ma wzrosnąć o 70 000, po wzroście o 64 000 w listopadzie. Oczekuje się, że stopa bezrobocia spadnie do 4,5% z 4,6%.

Obecnie traderzy widzą tylko około 10% szans na obniżkę stóp w tym miesiącu, a następna redukcja jest prawdopodobna w czerwcu — po zakończeniu kadencji przewodniczącego Fed Jerome’a Powella — i możliwa kolejna później w roku.

Gregory Faranello, szef działu handlu i strategii stóp procentowych w USA w AmeriVet Securities, zauważył, że jeśli raport o zatrudnieniu pokaże niewielki lub zerowy wzrost liczby miejsc pracy, prawdopodobieństwo obniżki stóp w styczniu może wzrosnąć do 50%.

Konsekwencje dla krzywej dochodowości

Jeśli dane o zatrudnieniu okażą się szczególnie słabe, oczekuje się spadku rentowności na wszystkich terminach zapadalności, przy czym obligacje krótkoterminowe prawdopodobnie będą sobie radzić lepiej, co spowoduje strome nachylenie krzywej dochodowości.

Orzeczenie w sprawie ceł: wpływ na rynek

Jeśli chodzi o potencjalną decyzję Sądu Najwyższego, traderzy pamiętają reakcję rynku z 5 listopada, kiedy sędziowie wydawali się sceptyczni wobec uprawnień Trumpa do nakładania ceł na mocy ustawy z 1977 roku, przyznającej prezydentowi uprawnienia w sytuacjach nadzwyczajnych. Tego dnia najbardziej ucierpiały długoterminowe obligacje skarbowe, ponieważ inwestorzy spekulowali, że orzeczenie przeciwko cłom zwiększy deficyt i wymusi większe zadłużenie rządu. Niemniej jednak, administracja prawdopodobnie będzie starała się znaleźć alternatywne rozwiązania prawne, by przywrócić większość ceł, co może ograniczyć natychmiastowy wpływ na rynek.

Na platformie predykcyjnej Kalshi uczestnicy szacują około 28% szans, że sąd utrzyma cła Trumpa, oraz tylko 40% prawdopodobieństwa, że rząd zostanie zobowiązany do natychmiastowego zwrotu wpływów z ceł.

Strategowie JPMorgan Chase & Co., w tym Jay Barry, napisali w tym tygodniu, że zniesienie ceł może ponownie wywołać obawy o finanse państwa, potencjalnie podnosząc długoterminowe rentowności i strome nachylenie krzywej. Jednak ich zdaniem wpływ ten powinien być umiarkowany, biorąc pod uwagę zdolność administracji do podjęcia innych kroków prawnych w celu przywrócenia większości ceł.

©2026 Bloomberg L.P.