Gigantes disputam o direito de distribuição da stablecoin USDH da Hyperliquid: para quem irá a receita de bilhões do ecossistema?

Original: Odaily (@OdailyChina)

Autor: Wenser (@wenser 2010)

Título original: Hyperliquid stablecoin USDH torna-se “queridinha do setor”, gigantes iniciam batalha pelo direito de distribuição

Impulsionada pelo pré-mercado e lançamento de XPL, WLFI e pela volatilidade do mercado, a Hyperliquid registrou em agosto uma receita de 106 milhões de dólares, um aumento mensal de 23%; o volume mensal de contratos negociados chegou a quase 400 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de cerca de 70% no DEX Perp. Como o indiscutível “gerador de caixa” do setor atualmente, o conceito oficial de “blockchain L1 de alto desempenho” também trouxe infinitas possibilidades para o ecossistema de stablecoins da Hyperliquid.

No dia 5 de setembro, a Hyperliquid anunciou oficialmente que o ticker de stablecoin reservado pelo protocolo, USDH, será liberado através de um processo de votação on-chain pelos validadores, com toda a votação ocorrendo na Hyperliquid L1, semelhante ao processo de votação para remoção de ativos. As equipes selecionadas deverão participar do leilão de Gas para implantação de spot. Segundo o anúncio, USDH, como um ticker de alta demanda, será utilizado para construir uma stablecoin nativa, prioritariamente Hyperliquid e em conformidade regulatória. Após o anúncio, diversos emissores de stablecoins apresentaram suas próprias “propostas de emissão de USDH”. Neste artigo, a Odaily fará uma breve análise das diferentes propostas de stablecoin nativa USDH da Hyperliquid e da disputa entre os emissores por trás delas.

USDH torna-se território disputado por emissores de stablecoins, gigantes como Paxos e Agora entram na briga

No dia 5 de setembro, a Hyperliquid publicou um anúncio em sua comunidade Discord, afirmando que:

1. Na próxima atualização de rede, a estrutura do mercado spot será otimizada: as taxas para tomadores, recompensas para ordens pendentes e contribuição de volume dos usuários entre os dois ativos de cotação spot serão uniformemente reduzidas em 80%, para aumentar a liquidez e reduzir o atrito para os usuários.

2. O ticker de stablecoin USDH, atualmente reservado pelo protocolo, será liberado por meio de uma votação transparente dos validadores on-chain. A votação será realizada inteiramente on-chain na L1 de ultraliquidez, de forma semelhante à votação para remoção de ativos. Como USDH é um ticker de alta demanda, os validadores votarão na equipe mais capaz de construir uma stablecoin nativa, prioritariamente Hyperliquid. As equipes interessadas podem submeter propostas no novo “subcanal do fórum usdh”, incluindo o endereço de usuário do quórum de validadores selecionados, que será utilizado para implantar o USDH. Vale ressaltar que a equipe aprovada ainda deverá participar do leilão de Gas para implantação de spot. Além disso, o anúncio enfatiza: “O ticker USDH é ideal para uma stablecoin em dólar prioritariamente Hyperliquid, consistente e em conformidade; após a próxima atualização de rede, os validadores poderão votar para permitir que endereços de usuários adquiram o ticker USDH.”

3. Em termos de contexto, desde a testnet, os ativos de cotação spot se tornarão permissionless no futuro. Os requisitos de staking e critérios de slashing serão anunciados posteriormente.

Em seguida, a equipe oficial complementou: “Esta votação é apenas para o ticker USDH. USDH não terá privilégios especiais devido à sua natureza de ticker; os primitivos financeiros nativos e a programabilidade geral da Hyperliquid constituem uma cadeia otimizada exclusivamente para emissão e pagamentos de stablecoins. Continuarão a existir várias stablecoins na blockchain Hyperliquid, com novas equipes de stablecoins ingressando no ecossistema. USDH é apenas uma entre muitas. Como mencionado anteriormente, tornar-se um ativo de cotação será permissionless após a implementação técnica.”

Sobre o cronograma: as propostas devem ser publicadas até 10 de setembro, 10:00 UTC; os validadores devem indicar em quem votarão até 11 de setembro, 10:00 UTC; a votação dos validadores ocorrerá entre 14 de setembro, 10:00-11:00 UTC, para dar tempo aos usuários de delegarem seu stake aos validadores correspondentes.

A votação será baseada na participação de staking. Os validadores votarão submetendo o endereço correspondente à equipe que apoiam. Os validadores da fundação votarão, com base nos compromissos feitos em 11 de setembro (ponderados pelo stake em 14 de setembro), na equipe não pertencente à fundação que receber mais votos, efetivamente abstendo-se.”

Participantes: 3 grandes emissores de stablecoins + 2 projetos apresentam suas propostas

Até o momento, o subcanal USDH da comunidade Hyperliquid já conta com 5 propostas de emissão de stablecoin. Além dos conhecidos emissores Paxos, Agora e Frax, os times liderados por Max Fiege (Native Markets) e Konelia também apresentaram suas próprias propostas para emissão de USDH.

Com base nas informações disponíveis, os principais emissores de stablecoins possuem propostas maduras e ampla experiência em conformidade, sendo provável que o vencedor final surja entre eles.

Além disso, cada emissor destacou suas vantagens em suas propostas—

• A Paxos enfatizou sua expertise em conformidade global e sua forte rede de parceiros. Segundo membros da equipe Paxos Labs, a Paxos já começou a estabelecer parcerias no ecossistema Hyperliquid para preparar o lançamento do USDH, com parceiros iniciais incluindo: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, entre outros.

• A equipe Frax destacou sua “visão de descentralização” semelhante à da Hyperliquid, afirmando: “A Frax projetou, lançou e operou múltiplas stablecoins de bilhões de dólares em vários ciclos, sem incidentes de segurança. Nossa vantagem está no rigoroso design de incentivos e mecanismos, além de um histórico comprovado. Estamos comprometidos com a descentralização e com o desbloqueio total a longo prazo, não visando apenas extrair valor, por isso o rendimento colateral do USDH será revertido com taxa de aceitação de 0%.”

• O porta-voz da Agora, Nick van Eck, destacou o respaldo do gigante de gestão de ativos VanEck e as parcerias com a rede de pagamentos com cartão de crédito Rain (com 2 bilhões de usuários), a infraestrutura de interoperabilidade LayerZero e plataformas conhecidas como EtherFi. Além disso, ressaltou a neutralidade da Agora como emissora, aproveitando para alfinetar a Paxos: “A Agora não possui sua própria rede de liquidação ou corretora (ao contrário da Paxos).”

• A Native Markets, liderada por Max Fiege, destacou seu “atributo local”, planejando “doar parte significativa dos rendimentos das reservas para fundos de auxílio; o USDH será cunhado diretamente na HyperEVM, com transferência HyperCore habilitada desde o primeiro dia; o USDH também herdará a conformidade global e os canais de emissão da Bridge (empresa do grupo Stripe)”. Graças ao envolvimento e reputação de Max na comunidade Hyperliquid, a proposta recebeu amplo apoio nos comentários.

• A proposta de emissão de stablecoin da equipe Konelia foi criticada pela comunidade por apostar nos “rendimentos compostos automáticos de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo” e enfatizar a proteção MEV, que atualmente não é prioridade no ecossistema Hyperliquid, sendo até alvo de sarcasmo.

Os endereços de implantação das propostas dos emissores de stablecoin são:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Como a votação on-chain ainda não começou, de acordo com o feedback das propostas da comunidade, as propostas da Paxos e de Max Fiege receberam maior apoio.

Página do subcanal USDH da comunidade Hyperliquid

Vale destacar que a Frax foi criticada por membros da comunidade Hyperliquid devido à sua colaboração anterior com a stablecoin algorítmica Luna UST, embora posteriormente alguém tenha esclarecido: “A parceria era um pool de 4 tokens na Curve: USDC/USDT/UST/Frax, que na época eram as quatro maiores stablecoins na EVM.”

Membros da comunidade Hyperliquid questionam a Frax

Projetos do ecossistema Hyperliquid divergem: alguns clamam por injustiça, outros optam por abstenção

Sobre a votação da proposta USDH, projetos do ecossistema Hyperliquid também expressaram diferentes opiniões:

O protocolo de staking líquido Kinetiq anunciou que, do meio-dia de 10 de setembro até o meio-dia de 15 de setembro (horário da Costa Leste dos EUA), irá re-delegar todos os seus direitos para o nó da Fundação Hyperliquid, abstendo-se da votação.

O projeto de stablecoin supercolateralizada Hyperstable declarou que já planejava lançar, desde o final do ano passado, uma stablecoin descentralizada e supercolateralizada suportada por HYPE, HYPE LST, etc., mas todos os tickers começando com USD estavam na blacklist, incluindo USDH. A abertura repentina da emissão do USDH indica que algumas equipes (como a de Max Fiege) receberam informações antecipadamente, o que é injusto, sugerindo que o ticker USDH permaneça na blacklist.

USDH prestes a ser lançado, Circle por trás do USDC se antecipa

A disputa pela emissão do USDH ainda nem começou oficialmente, mas a Circle, emissora do USDC — atualmente a única stablecoin no ecossistema Hyperliquid — já se manifestou. O cofundador e CEO da Circle, Jeremy Allaire, afirmou: não se deixem enganar pelo hype. A Circle será um dos principais participantes e contribuintes do ecossistema Hyperliquid. É ótimo ver outros adquirindo novos tickers de stablecoin em dólar e participando da competição, mas o USDC, com sua profunda liquidez e interoperabilidade cross-chain quase instantânea, certamente será bem recebido pelo mercado.

Vale lembrar que, já em julho, a Circle anunciou oficialmente que o USDC nativo e o CCTP V2 seriam implantados na Hyperliquid, mas, mais de um mês depois, o USDC nativo ainda não foi lançado, e o surgimento do USDH claramente representou uma ameaça, tornando a resposta do CEO Jeremy Allaire um tanto fraca. Curiosamente, a Ethena Labs, emissora da stablecoin USDe, publicou hoje no X insinuando que enviou uma proposta de USDH ao CEO da Circle, mas não obteve resposta.

Batalha entre emissores de stablecoins: disputa por distribuição e participação de mercado

Com a iminente aprovação da lei regulatória de stablecoins dos EUA, a “GENIUS Act”, o setor de stablecoins está prestes a passar por uma nova onda de crescimento, e o surgimento do USDH oferece uma nova oportunidade para os emissores.

Para o mercado de stablecoins, já relativamente saturado, a Hyperliquid, com centenas de milhares de usuários de alta frequência e volumes mensais de centenas de bilhões, certamente trará um aumento significativo, o que explica por que tantos emissores estão disputando o direito de implantar o ticker USDH. O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, já afirmou que o sucesso de uma stablecoin depende do canal de distribuição.

Como disse o fundador da Frax, Sam Kazemian, “Para emissores de stablecoins e empresas de infraestrutura, o ponto-chave da competição pelas propostas de emissão do USDH na Hyperliquid não é a divisão de receitas, mas sim a realização de interoperabilidade e integração profunda 1:1 com o enorme canal de distribuição da Hyperliquid. De fato, todos os finalistas (Frax, Paxos, Agora) já propuseram devolver 100% das receitas.” (Nota da Odaily: a proposta da Paxos prevê que 95% dos juros gerados pelas reservas do USDH serão usados para recomprar o token HYPE e distribuídos a usuários, validadores e protocolos parceiros.)

Fazendo uma analogia com o varejo, a Hyperliquid seria como uma marca de bebidas com seu próprio canal de varejo, enquanto Paxos, Agora, Frax, etc., seriam as fábricas terceirizadas de produção de bebidas. O que está em disputa agora é essa enorme rede de distribuição.

Para a comunidade Hyperliquid, a principal preocupação ainda é como a emissão do USDH servirá ao desenvolvimento do ecossistema Hyperliquid, especialmente a distribuição da receita para recompra do token HYPE e o histórico de participação das equipes no ecossistema e comunidade Hyperliquid.

Vale destacar que a emissão e aplicação do USDH pode gerar até 220 milhões de dólares em receita anual potencial para a Hyperliquid. Segundo previsão do cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, o mercado de stablecoins atingirá 10 trilhões de dólares em 2028; nesse cenário, com o desenvolvimento do USDH nativo, o preço do token HYPE, como token do ecossistema, tem um futuro promissor.