Thợ đào Bitcoin: Những người chiến thắng với đòn bẩy 3,6 lần trong làn sóng tăng giá BTC do ETF thúc đẩy

Thị trường tăng giá Bitcoin năm 2025 đã được thúc đẩy bởi một sự thay đổi lớn trong việc chấp nhận của các tổ chức, với các ETF Bitcoin giao ngay đã kích hoạt dòng vốn ròng tăng vọt 54.75 tỷ đô la kể từ khi được phê duyệt vào năm 2024 [1]. Dòng vốn này đã đẩy giá Bitcoin từ 45,000 đô la lên hơn 120,000 đô la, nhưng những người hưởng lợi lớn nhất từ đợt bùng nổ này không phải là các ETF—mà là các thợ đào Bitcoin, những người có lợi nhuận vượt xa biến động giá của BTC với tỷ lệ gấp 3.6 lần [2]. Đòn bẩy này xuất phát từ sự kết hợp của nhiều yếu tố: cải thiện hiệu quả vận hành, tái phân bổ vốn của tổ chức và động lực cung ứng cấu trúc của hoạt động đào Bitcoin.

Dòng vốn ETF và sự thể chế hóa của Bitcoin

Việc ra mắt 11 ETF Bitcoin giao ngay vào năm 2024 đã bình thường hóa tiền mã hóa như một loại tài sản, thu hút 33.6 tỷ đô la vốn tổ chức vào quý 2 năm 2025 [3]. Các cố vấn đầu tư, bao gồm Harvard Management Company và Brevan Howard, đã phân bổ hàng tỷ đô la vào các sản phẩm như IBIT của BlackRock, chiếm 89% thị phần ETF [3]. Những dòng vốn này tạo ra một chu kỳ tự củng cố: khi các ETF mua Bitcoin, họ đẩy giá lên, điều này lại làm tăng lợi nhuận cho các thợ đào. Ví dụ, đợt tăng giá Bitcoin lên 123,000 đô la vào tháng 7 năm 2025 trùng hợp với mức tăng 47% hashrate toàn cầu so với cùng kỳ năm trước, với các thợ đào Mỹ kiểm soát 31.5% mạng lưới [4].

Tỷ lệ đòn bẩy 3.6x—khi giá cổ phiếu của thợ đào biến động gấp 3.6 lần so với Bitcoin—đã nổi lên như một chỉ số quan trọng vào quý 2 năm 2025, nhờ khả năng của các thợ đào trong việc kiếm tiền từ giá BTC tăng thông qua phần thưởng khối cao hơn và hiệu quả vận hành [5]. Các công ty như IREN Limited và TeraWulf (WULF) là ví dụ tiêu biểu cho xu hướng này, với doanh thu khai thác quý 3 năm 2025 của IREN tăng 24% so với cùng kỳ lên 141.2 triệu đô la, được thúc đẩy bởi doanh thu 105,730 đô la trên mỗi Bitcoin được đào [6].

Hậu thuẫn tổ chức và động lực phía cung

Nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin đã tạo ra một cú sốc cung ứng cấu trúc. Đến tháng 8 năm 2025, các tổ chức nắm giữ 3.68 triệu BTC (18% nguồn cung lưu hành), với các tập đoàn như MicroStrategy và Đại học Harvard tích lũy lượng lớn cổ phần [7]. Nhu cầu này đã làm giảm lượng Bitcoin nắm giữ trên sàn giao dịch xuống mức thấp nhất trong 7 năm là 2.05 triệu BTC, báo hiệu sự chuyển dịch từ giao dịch đầu cơ sang phân bổ dài hạn [7]. Sự rõ ràng về quy định, bao gồm Đạo luật CLARITY và các sửa đổi ERISA, đã làm giảm thêm mức độ không chắc chắn trong việc định giá Bitcoin, khiến biến động ẩn giảm xuống còn 32% vào tháng 8 năm 2025 [7].

Các thợ đào đã tận dụng môi trường này bằng cách đa dạng hóa sang hạ tầng AI và điện toán hiệu năng cao (HPC), một động thái giúp ổn định doanh thu và tận dụng hạ tầng năng lượng hiện có. Ví dụ, quan hệ đối tác của TeraWulf với Google đã đảm bảo khoản tài trợ dự phòng 1.4 tỷ đô la cho một khuôn viên AI công suất 160 MW, trong khi HIVE Digital Technologies đặt mục tiêu tạo ra 100 triệu đô la doanh thu hàng năm từ dịch vụ lưu trữ HPC vào năm 2026 [8]. Những chiến lược này giúp giảm biến động của hoạt động đào Bitcoin đồng thời tăng sức hấp dẫn đối với các tổ chức.

Quỹ đạo dài hạn: 150,000 đô la và xa hơn nữa

Lộ trình của Bitcoin lên 150,000 đô la vào năm 2026 phụ thuộc vào dòng vốn ETF bền vững và điều kiện kinh tế vĩ mô. Nếu nhu cầu của tổ chức ổn định, tỷ lệ đòn bẩy 3.6x có thể khuếch đại lợi nhuận của thợ đào khi BTC tiến gần đến đỉnh dự kiến. Tuy nhiên, các rủi ro như việc trì hoãn cắt giảm lãi suất của Fed và căng thẳng địa chính trị vẫn còn [1]. Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Mỹ và các khung pháp lý toàn cầu như luật MiCA của EU, tuy nhiên, mang lại động lực khi coi Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược [7].

Đối với các thợ đào, triển vọng dài hạn cũng hấp dẫn không kém. Với bốn công ty khai thác công khai hàng đầu kiểm soát 20% phần thưởng khối hàng tháng và đảm bảo các hợp đồng mua điện dài hạn (PPA), hiệu quả vận hành được kỳ vọng sẽ thúc đẩy lợi nhuận hơn nữa [9]. Khi sự khan hiếm nguồn cung Bitcoin gia tăng sau halving và sở hữu của tổ chức mở rộng, các thợ đào sẽ hưởng lợi từ cả tăng giá và tăng vốn, củng cố vai trò là phân khúc có đòn bẩy cao nhất trong hệ sinh thái crypto.

Nguồn:
[1] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[2] Earnings call transcript: Constellium Q2 2025 revenue ...
[3] Institutional investors reach $33.6B in Bitcoin ETF holdings during Q2
[4] VanEck Mid-August 2025 Bitcoin ChainCheck
[5] Bitcoin's Institutional Adoption and Supply Scarcity: A $1. 3M Price Catalyst by 2035
[6] IREN Reports Q3 FY25 Results
[7] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[8] Bitcoin Miner TeraWulf (WULF) Stock Rallies as Google Backs $3.2B AI Infrastructure Expansion
[9] The Resurgence of Institutional Bitcoin Mining: BitMine's ...