Thị trường phái sinh Bitcoin đang hình thành mô hình 'nguy hiểm' khi hy vọng phục hồi nhanh thúc đẩy đòn bẩy tăng mạnh: K33

Thị trường phái sinh của bitcoin đang phát ra tín hiệu mà công ty nghiên cứu và môi giới K33 mô tả là "nguy hiểm" và có cấu trúc đáng lo ngại khi các nhà giao dịch gia tăng đòn bẩy một cách mạnh mẽ trong bối cảnh điều chỉnh ngày càng sâu, khiến bitcoin giảm 14% trong tuần qua xuống mức thấp trong ngày là 89,183 USD vào thứ Ba — mức yếu nhất kể từ tháng Tư.

Trong một báo cáo mới, Trưởng bộ phận Nghiên cứu của K33, Vetle Lunde, cho biết các nhà giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã mở rộng lãi suất mở thêm hơn 36,000 BTC — mức tăng trưởng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023 — trong khi tỷ lệ tài trợ tăng lên, báo hiệu hành vi "bắt dao rơi" thay vì phòng thủ. 

"Tỷ lệ tài trợ tăng có thể xuất phát từ các lệnh giới hạn đang chờ được khớp với hy vọng giá sẽ bật lại nhanh chóng khi giá giảm xuống dưới mức thấp nhất trong 6 tháng," ông viết. "Tuy nhiên, không có sự phục hồi nào xảy ra, và hiện tại, đòn bẩy này đại diện cho sự dư thừa, làm tăng nguy cơ biến động mạnh do các lệnh thanh lý."

Bởi vì mỗi vị thế mua đều được cân bằng với một vị thế bán về giá trị tiền tệ, rủi ro squeeze tồn tại ở cả hai phía của thị trường, Lunde lưu ý. Tuy nhiên, sự gia tăng tỷ lệ tài trợ cho thấy nhiều nhà giao dịch đang cạnh tranh để có vị thế mua, làm tăng tính dễ bị tổn thương của các vị thế này nếu giá tiếp tục giảm, ông nói.

Ngược lại, premium hợp đồng tương lai CME đang ở gần mức thấp nhất trong năm, và cấu trúc kỳ hạn vẫn hẹp, phản ánh sự né tránh rủi ro liên tục trong số các nhà đầu tư tổ chức, theo K33. Lunde cảnh báo rằng sự phân kỳ như vậy trong lịch sử thường báo trước hành động giá tiêu cực phía trước.

Cấu trúc thị trường "đáng lo ngại" này về mặt thống kê phản ánh bảy giai đoạn tương tự trong năm năm qua, ông nói, sáu trong số đó chứng kiến giá tiếp tục giảm trong tháng tiếp theo, với mức lợi nhuận trung bình 30 ngày là -16%.

"Mặc dù chúng tôi đã lạc quan rõ rệt ở giai đoạn đầu của xu hướng giảm này, chúng tôi coi đây là một điềm báo đủ nguy hiểm, làm tăng lý do để giảm thiểu rủi ro tổng thể."

Bitcoin cũng phải đối mặt với làn sóng bán ra từ ETF, với các sản phẩm mất 20,150 BTC trong tuần qua và gần 40,000 BTC trong 30 ngày qua, nhà phân tích lưu ý. Sáu trong bảy phiên giao dịch ETF gần đây kết thúc bằng dòng tiền chảy ra, bao gồm cả việc rút 10,060 BTC trong một ngày vào ngày 13 tháng 11 — mức rút ròng trong ngày lớn thứ tư kể từ khi các ETF của Mỹ ra mắt.

Việc bán ra này còn trùng hợp với việc các holder dài hạn phân phối và sự yếu kém so với cổ phiếu công nghệ, Lunde bổ sung. Lợi nhuận 30 ngày của bitcoin là -14.7% so với Nasdaq là -0.18%, ngay cả khi mối tương quan giữa các tài sản này đạt mức cao nhất trong năm.

Một đợt giảm sâu và ổn định

Lunde cho biết mặc dù công ty kỳ vọng "thời kỳ tươi sáng hơn phía trước" nhờ việc các tổ chức chấp nhận nhanh hơn và điều kiện tiền tệ hỗ trợ, đợt giảm hiện tại nằm trong số những đợt nghiêm trọng nhất sau 43 ngày kể từ khi bắt đầu xu hướng giảm kể từ năm 2017.

K33 thừa nhận rằng việc đo lường lợi nhuận trong 43 ngày là tùy ý và nhấn mạnh rằng họ không kỳ vọng lặp lại các chu kỳ gấu kéo dài như năm 2018 và 2022. Tuy nhiên, nếu đợt giảm này theo sát hai đợt giảm sâu nhất trong hai năm qua, họ ước tính đáy tiềm năng nằm trong khoảng từ 84,000 USD đến 86,000 USD, với một nhịp giảm sâu hơn về mức thấp của tháng Tư và mức giá vào trung bình của Strategy là 74,433 USD nếu áp lực bán tăng mạnh.

"Cả hai mức này đều là các vùng tâm lý được nhiều nhà giao dịch chú ý, và mặc dù có sự hiểu lầm phổ biến rằng Strategy có thể bị buộc phải bán khi giá xuống dưới giá vốn, nhưng bản thân mức này đại diện cho một khu vực mà thị trường có thể theo đuổi," Lunde nói.