Thêm DeFi vào 401k của bạn: Cách quỹ ETF Ethereum staking của BlackRock thay đổi quyền truy cập vào phần thưởng ETH

BlackRock đã đăng ký iShares Staked Ethereum Trust tại Delaware vào ngày 19 tháng 11, mở ra con đường cho quỹ ETF Ethereum staking đầu tiên của công ty này tại Mỹ.

Việc đăng ký trust ở cấp bang không đồng nghĩa với việc nộp đơn chính thức theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Tuy nhiên, điều này giúp BlackRock sẵn sàng ra mắt sản phẩm ETH sinh lợi suất ngay khi SEC cho phép staking trong cấu trúc ETF.

Hồ sơ này theo sau một đề xuất riêng biệt trước đó trong năm nay nhằm điều chỉnh quỹ ETF iShares Ethereum Trust hiện tại của BlackRock để staking một phần ETH thông qua Coinbase Custody nếu được cơ quan quản lý phê duyệt.

Hiện tại, BlackRock đang theo đuổi hai hướng song song: bổ sung staking cho quỹ ETF spot ETH đang hoạt động và tạo ra một trust Ethereum staking chuyên biệt từ đầu.

Khoảng cách lợi suất thúc đẩy động lực

Làn sóng ETF spot Ethereum đầu tiên tại Mỹ ra mắt vào năm 2024 mà không có staking sau khi SEC yêu cầu các nhà phát hành loại bỏ tính năng này.

Các quỹ này tính phí quản lý từ 0,15% đến 0,25%, ETF Ethereum của VanEck tính phí 0,20%, trong khi ETF của Fidelity và iShares ETHA đều tính phí 0,25%. Họ lưu trữ ETH trong các tổ chức lưu ký và theo dõi giá mà không chuyển lợi suất staking on-chain cho nhà đầu tư.

Trên on-chain, khoảng 30% nguồn cung lưu hành của Ethereum đang được staking, và phần thưởng ở cấp mạng lưới đã dao động dưới 3% hàng năm trong vài tuần gần đây, theo các chỉ số tham khảo như STYETH của Compass và STKR của MarketVector.

Nhà đầu tư mua ETF spot ETH hiện nay sẽ mất đi lợi suất 3% đó nếu giá token không biến động.

BlackRock tham gia thị trường nơi ba cấu trúc staking khác biệt đã xuất hiện. REX-Osprey ETH + Staking ETF giao dịch dưới mã ESK như một quỹ theo Đạo luật 1940 được quản lý chủ động, staking ít nhất 50% tài sản và tính tổng phí 1,28%.

VanEck đã nộp hồ sơ cho Lido Staked Ethereum ETF được cấu trúc như một grantor trust nắm giữ stETH thay vì ETH gốc.

Grayscale tiết lộ rằng Ethereum Trust chủ lực của họ có thể giữ lại tối đa 23% phần thưởng staking như khoản bồi thường bổ sung, trong khi Ethereum Mini Trust ETF có thể giữ lại tối đa 6% phần thưởng staking.

Giá cả, khả năng tiếp cận và lưu ký là các đòn bẩy cạnh tranh

Phí hiện tại 0,25% trên ETHA của BlackRock là mức cơ bản. Một trust ETH staking chuyên biệt mang lại cho BlackRock ba lựa chọn: giữ phí sponsor 0,25% và chuyển gần như toàn bộ lợi suất staking cho nhà đầu tư, thêm một khoản phí cắt phần thưởng staking như lớp phí thứ hai, hoặc áp dụng miễn phí tạm thời để chiếm thị phần trước khi điều chỉnh về mức bình thường.

Một ETF ETH staking giải quyết vấn đề phân phối cho các tổ chức, cố vấn và nền tảng hưu trí không thể tiếp cận các giao thức DeFi hoặc thiếu hạ tầng vận hành để tự staking.

Một ETF spot thực hiện staking gốc chuyển đổi lợi suất on-chain thành một khoản thu nhập tổng phù hợp với tài khoản 401(k) và các danh mục đầu tư mẫu.

Nhà đầu tư mua ETF staking có thể nhận được khoảng 2% đến 3% mỗi năm sau khi trừ phí, ngay cả khi giá token không biến động.

BlackRock dường như sẽ sử dụng Coinbase Custody cho cả lưu trữ ether và staking, tập trung toàn bộ hoạt động vào một đối tác duy nhất được quản lý tại Mỹ.

Hồ sơ Nasdaq xác định Coinbase là cả nhà lưu ký và nhà cung cấp staking. REX-Osprey sử dụng US Bank với các validator bên ngoài, trong khi quỹ Lido của VanEck phụ thuộc vào hợp đồng thông minh của Lido và một nhà lưu ký stETH riêng biệt.

Cơ quan quản lý có thể ưu ái mô hình một đối tác duy nhất của BlackRock hơn các cấu trúc routing staking qua các giao thức DeFi.

Thời điểm quy định vẫn chưa chắc chắn

SEC đã buộc các nhà phát hành loại bỏ staking khỏi các ETF ETH đầu tiên vì một số chương trình staking cụ thể có thể được coi là chào bán chứng khoán chưa đăng ký.

Trust Delaware của BlackRock giúp công ty này đứng đầu hàng chờ khi quan điểm đó được nới lỏng, nhưng hiện chưa có bản đăng ký hiệu lực hoặc quy tắc sàn giao dịch được phê duyệt.

Cơ quan quản lý đối mặt với ba câu hỏi mở. Đầu tiên là liệu họ có cho phép staking gốc trong trust hàng hóa theo Đạo luật 1933 hay yêu cầu phải đặt trong cấu trúc Đạo luật 1940.

Thứ hai là liệu họ có coi token staking thanh khoản như stETH tương đương với việc nắm giữ ETH gốc hay không. Thứ ba là họ sẽ chịu đựng mức phí cắt từ staking đến đâu trước khi sản phẩm bị coi là chiến lược sinh lợi chủ động.

Hồ sơ của BlackRock mở ra ba mặt trận cạnh tranh. Về giá cả, quy mô của công ty sẽ làm giảm biên lợi nhuận, nhưng cuộc cạnh tranh thực sự tập trung vào tỷ lệ phần thưởng staking mà các sponsor giữ lại.

Về khả năng tiếp cận, một ETF ETH staking mang lại lợi suất cấp validator vào tài khoản môi giới mà sẽ không bao giờ tiếp xúc với DeFi.

Về lưu ký, mọi đề xuất ETF staking đều tập trung staking vào một số ít nhà lưu ký. Khi nhiều ETH chuyển vào các vỏ ETF, nhiều quyền lực staking của mạng lưới sẽ nằm trong tay các tổ chức.

Bài viết Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.