Cảnh báo! Việc tăng lãi suất đồng yên có thể gây áp lực bán ngắn hạn cho bitcoin, nhưng câu chuyện trung và dài hạn vẫn mạnh mẽ hơn

I. Nghịch lý thị trường: Kỳ vọng tăng lãi suất và mô hình trái ngược với đồng yên giảm giá​

Mặc dù Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda Kazuo đã ám chỉ rõ ràng khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 (thị trường định giá xác suất tăng lãi suất lên tới 91%), các nhà đầu tư vẫn đặt cược quy mô lớn vào việc đồng yên suy yếu so với đô la Mỹ. Dữ liệu từ các tổ chức như Bank of America, Nomura Holdings cho thấy vị thế của các nhà đầu cơ nghiêng rõ rệt về việc đồng đô la Mỹ tăng giá so với đồng yên, chỉ số "đau đớn" của đồng yên do Citigroup công bố liên tục dưới 0, phản ánh tâm lý bi quan đối với đồng yên khó bị đảo ngược. Sự trái ngược này bắt nguồn từ hai logic cốt lõi:

1. Lợi thế chênh lệch lãi suất duy trì: Ngay cả khi Nhật Bản tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật vẫn thấp hơn nhiều so với trái phiếu Mỹ, không gian lợi nhuận cho giao dịch chênh lệch lãi suất (vay yên mua tài sản đô la Mỹ) vẫn tồn tại.
2. Nghi ngờ về sức mạnh chính sách: Thị trường cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ tăng lãi suất dần dần thay vì "liệu pháp sốc", khó có thể thay đổi cơ bản vị thế yếu của đồng yên như một đồng tiền tài trợ.

USD/JPY điều chỉnh sau khi chạm đỉnh 10 tháng

Những đặt cược như vậy đã gây ra phản ứng dây chuyền — nếu đồng yên tiếp tục mất giá, có thể đẩy chi phí nhập khẩu của Nhật Bản tăng lên, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát, thậm chí cản trở kế hoạch kích thích kinh tế của Thủ tướng Sanae Takaichi. Mặc dù Bộ trưởng Tài chính Katayama Kazuki đã cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối, hiệu quả vẫn hạn chế, cho thấy thị trường nghi ngờ về hiệu lực thực tế của chính sách.

II. Cơ chế liên kết giữa diễn biến đồng yên và bitcoin: Truyền dẫn thanh khoản và tái cấu trúc khẩu vị rủi ro​

Chính sách đồng yên ảnh hưởng đến bitcoin không phải là quan hệ nhân quả trực tiếp, mà truyền dẫn gián tiếp thông qua cấu trúc thanh khoản toàn cầu và thay đổi khẩu vị rủi ro. Dưới đây là phân tích các đường liên kết cốt lõi:

Tác động ngắn hạn từ việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch​

• Đồng yên từ lâu là đồng tiền tài trợ có chi phí thấp nhất toàn cầu, nhà đầu tư vay yên để mua bitcoin và các tài sản rủi ro sinh lợi cao khác. Nếu Nhật Bản tăng lãi suất khiến chi phí vay yên tăng, các nhà giao dịch chênh lệch phải đóng vị thế (bán bitcoin, đổi lấy yên để trả nợ), gây áp lực bán bitcoin trong ngắn hạn.
• Minh chứng lịch sử: Sau khi Nhật Bản thoát lãi suất âm năm 2024, bitcoin giảm khoảng 12% trong tháng đó, nhưng sau đó phục hồi và lập đỉnh mới trong nửa năm tiếp theo, thể hiện phản ứng hai giai đoạn "giảm trước, tăng sau".

Tác động trung hạn từ tái cân bằng thanh khoản toàn cầu​

• Việc Nhật Bản tăng lãi suất có thể khiến dòng vốn toàn cầu rút khỏi tài sản rủi ro về nội địa. Ví dụ, nếu lợi suất trái phiếu Nhật Bản hấp dẫn hơn do tăng lãi suất, một phần vốn có thể rút khỏi trái phiếu Mỹ, cổ phiếu công nghệ và thị trường tiền mã hóa, dẫn đến thu hẹp thanh khoản.
• Dữ liệu xác nhận: Tháng 11/2025, bitcoin và vàng hiếm khi cùng giảm, chính là kết quả của việc thanh khoản đô la Mỹ thắt chặt và giao dịch chênh lệch đồng yên suy giảm cùng lúc.

Phân hóa thuộc tính trú ẩn của bitcoin trong dài hạn​

• Khi đồng yên mạnh lên đi kèm với bất định vĩ mô toàn cầu (như phân hóa chính sách, xung đột địa chính trị), thuộc tính "tài sản siêu chủ quyền" của bitcoin có thể được củng cố. Ví dụ, sau tháng 10/2025, mối tương quan giữa bitcoin và chứng khoán Mỹ suy yếu, một phần dòng vốn xem bitcoin như công cụ phòng hộ rủi ro tín dụng chủ quyền.
• Dòng vốn nội địa Nhật Bản tiềm năng: Đồng yên tăng giá có thể giảm chi phí cho nhà đầu tư Nhật khi phân bổ tài sản định giá bằng đô la Mỹ, cộng với việc Nhật Bản tối ưu hóa quản lý Web3 (như lập pháp stablecoin, cải cách thuế), có thể thu hút dòng vốn tổ chức nội địa vào thị trường bitcoin.

III. Trạng thái thị trường hiện tại: Khó khăn về thanh khoản và chuyển đổi cấu trúc của bitcoin​

Chính sách đồng yên chỉ là một trong những biến số vĩ mô ảnh hưởng đến bitcoin, cần quan sát tổng hợp với các yếu tố khác:

• Hiệu ứng cộng dồn của việc thắt chặt thanh khoản: Kỳ vọng Fed giảm lãi suất bị trì hoãn (xác suất hiện tại giảm còn 35%), ETF bitcoin của Mỹ liên tục bị rút ròng (tháng 11 đạt 2.34 billions USD), cùng với việc các địa chỉ "cá voi" giảm nắm giữ (nhà đầu tư dài hạn bán ra 815,000 BTC trong tháng 11), cùng nhau làm tăng áp lực bán bitcoin.
• Tâm lý thị trường cực đoan: Chỉ số sợ hãi và tham lam tiền mã hóa từng giảm xuống 9, mức thấp nhất kể từ tháng 3/2020, nhưng dữ liệu on-chain cho thấy các thực thể chiến lược lớn (nắm giữ >10,000 BTC) đã mua thêm 10,700 BTC cùng kỳ, cho thấy tài sản đang chuyển từ nhà giao dịch ngắn hạn sang nhà đầu tư dài hạn.

IV. Kịch bản tương lai: Đường dẫn tương tác giữa chính sách đồng yên và bitcoin​

Dựa trên quy luật lịch sử và dữ liệu hiện tại, có thể xuất hiện các kịch bản phát triển sau:

1. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 12:

• Ngắn hạn (1 tháng): Đóng vị thế giao dịch chênh lệch có thể khiến bitcoin điều chỉnh xuống dưới 85,000 USD.
• Trung hạn (3-6 tháng): Bất định vĩ mô củng cố câu chuyện phòng hộ của bitcoin, nếu Fed bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, dòng vốn có thể quay lại tài sản rủi ro, bitcoin có khả năng trở lại 100,000 USD.

1. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ nguyên chính sách:

• Giao dịch chênh lệch đồng yên tiếp tục, bitcoin ngắn hạn được hỗ trợ thanh khoản, nhưng bất định chính sách có thể trì hoãn việc tái phân bổ vốn toàn cầu, làm tăng biến động.

Kết luận​

Kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên và nghịch lý thị trường đặt cược vào đồng yên giảm giá phản ánh sự phức tạp của việc tái cấu trúc thanh khoản toàn cầu. Bitcoin với tính đàn hồi cao, chịu tác động ngắn hạn từ việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch, nhưng trung dài hạn vẫn hưởng lợi từ thuộc tính siêu chủ quyền và dòng vốn hợp pháp tiềm năng từ Nhật Bản. Nhà đầu tư cần vượt qua các sự kiện chính sách đơn lẻ, nắm bắt cơ hội từ góc nhìn đa chiều về chu kỳ thanh khoản, khung pháp lý và luân chuyển tài sản.