Bitcoin đang theo dõi một tín hiệu thanh khoản 400 billions USD ẩn từ Fed, điều này quan trọng hơn cả việc cắt giảm lãi suất

Hành động giá của Bitcoin tiếp tục trôi dạt vào quyết định chính sách cuối cùng trong năm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) mà không có nhiều biến động rõ rệt, tuy nhiên cấu trúc thị trường cơ bản lại phản ánh một thực tế rất khác.

Những gì có vẻ là một phạm vi ổn định thực chất đang che giấu một giai đoạn căng thẳng tập trung, khi dữ liệu on-chain cho thấy các nhà đầu tư đang hiện thực hóa gần 500 triệu USD thua lỗ mỗi ngày, đòn bẩy đã bị giảm mạnh trên các thị trường hợp đồng tương lai, và gần 6,5 triệu BTC hiện đang ở trạng thái thua lỗ chưa thực hiện.

Bitcoin Realized Loss Levels (Nguồn: Glassnode)

Những điều kiện này giống với giai đoạn cuối của các đợt co hẹp thị trường trước đây hơn là một sự tích lũy lành mạnh.

Tuy nhiên, một sự thiết lập lại cấu trúc diễn ra bên dưới bề mặt tĩnh lặng không phải là điều bất thường đối với Bitcoin, nhưng thời điểm lại rất đáng chú ý.

Sự đầu hàng nội bộ này trùng hợp với một điểm ngoặt bên ngoài trong chính sách tiền tệ của Mỹ. Fed đã kết thúc giai đoạn giảm bảng cân đối mạnh mẽ nhất trong hơn một thập kỷ, và thị trường kỳ vọng cuộc họp tháng 12 sẽ cung cấp những nét rõ ràng hơn cho sự chuyển dịch sang tái xây dựng dự trữ.

Xét trong bối cảnh này, sự giao thoa giữa căng thẳng on-chain và một sự chuyển đổi thanh khoản sắp tới tạo thành nền tảng cho các sự kiện vĩ mô trong tuần này.

Bước ngoặt thanh khoản

Theo Financial Times, chính sách Thắt chặt Định lượng (Quantitative Tightening) đã chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12, khép lại giai đoạn mà Fed đã giảm bảng cân đối kế toán khoảng 2,4 nghìn tỷ USD.

Kết quả là, dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức từng liên quan đến căng thẳng tài trợ trong lịch sử, và Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có bảo đảm (SOFR) đã nhiều lần kiểm tra giới hạn trên của hành lang chính sách.

Những diễn biến này cho thấy hệ thống không còn dư thừa thanh khoản mà đang tiến vào vùng mà sự khan hiếm dự trữ trở thành mối lo ngại.

Trong bối cảnh này, tín hiệu quan trọng nhất từ FOMC sẽ không phải là đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản được dự đoán rộng rãi, mà là định hướng về chiến lược bảng cân đối kế toán của Fed.

Fed được kỳ vọng sẽ phác thảo, dù là rõ ràng hay thông qua các ghi chú thực thi, cách họ dự định chuyển sang các Giao dịch Quản lý Dự trữ (Reserve Management Purchases - RMP).

Theo Evercore ISI, chương trình này có thể bắt đầu sớm nhất vào tháng 1 năm 2026 và liên quan đến việc mua khoảng 35 tỷ USD trái phiếu kho bạc mỗi tháng khi dòng tiền từ chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp được tái đầu tư vào các tài sản ngắn hạn hơn.

Cơ chế này rất quan trọng. Dù Fed khó có thể coi RMP là một biện pháp kích thích, việc tái đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn sẽ dần tái xây dựng dự trữ và rút ngắn kỳ hạn của Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống.

Hoạt động này sẽ dần nâng dự trữ lên, dẫn đến mức tăng bảng cân đối hàng năm hơn 400 tỷ USD.

Một sự chuyển đổi như vậy sẽ đánh dấu xung lực mở rộng bền vững đầu tiên kể từ khi QT bắt đầu. Trong lịch sử, Bitcoin đã theo sát các chu kỳ thanh khoản này hơn là các thay đổi về lãi suất chính sách.

Trong khi đó, các chỉ số tiền tệ rộng hơn cho thấy chu kỳ thanh khoản có thể đã bắt đầu đảo chiều.

Đáng chú ý, cung tiền M2 của Mỹ đã đạt mức kỷ lục 22,3 nghìn tỷ USD, vượt qua đỉnh đầu năm 2022 sau một thời gian dài co lại.

US M2 Money Supply (Nguồn: Coinbase)

Vì vậy, nếu Fed xác nhận rằng quá trình tái xây dựng dự trữ đang được tiến hành, độ nhạy của Bitcoin với động lực bảng cân đối có thể nhanh chóng trở lại vị trí nổi bật.

Bẫy vĩ mô

Lý do cho bước ngoặt này nằm ở dữ liệu lao động.

Bảng lương phi nông nghiệp đã giảm trong 5 trên 7 tháng gần đây, và sự giảm tốc trong số lượng việc làm mới, tỷ lệ tuyển dụng và số người tự nguyện nghỉ việc đã chuyển câu chuyện về thị trường lao động từ sự kiên cường sang mong manh.

Kịch bản “hạ cánh mềm” ngày càng khó bảo vệ khi các chỉ số này nguội dần, và Fed đối mặt với bộ lựa chọn chính sách ngày càng thu hẹp.

Lạm phát đã dịu lại nhưng vẫn cao hơn mục tiêu, tuy nhiên chi phí của chính sách thắt chặt kéo dài đang tăng lên.

Rủi ro là sự yếu kém của thị trường lao động sẽ cộng hưởng trước khi quá trình giảm phát hoàn tất. Do đó, cuộc họp báo tuần này có thể mang lại giá trị thông tin lớn hơn chính quyết định về lãi suất.

Thị trường sẽ tập trung vào cách Powell cân bằng nhu cầu duy trì sự ổn định của thị trường lao động với nhu cầu bảo vệ uy tín của lộ trình lạm phát. Cách ông mô tả mức độ đầy đủ của dự trữ, chiến lược bảng cân đối và thời điểm RMP sẽ định hướng kỳ vọng cho năm 2026.

Đối với Bitcoin, điều này tạo ra các kết quả có điều kiện thay vì nhị phân.

Nếu Powell thừa nhận sự yếu kém của lao động và làm rõ về việc tái xây dựng dự trữ, thị trường có khả năng sẽ coi mức giá hiện tại trong phạm vi là không phù hợp với hướng đi của chính sách. Một động thái vượt qua phạm vi 92.000–93.500 USD sẽ báo hiệu rằng các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một đợt mở rộng thanh khoản.

Tuy nhiên, nếu Powell nhấn mạnh sự thận trọng hoặc trì hoãn làm rõ về RMP, Bitcoin có thể vẫn nằm trong hoặc quay lại dải tích lũy thấp hơn giữa 82.000 và 75.000 USD, nơi các cơ sở ETF, ngưỡng kho bạc doanh nghiệp và các vùng cầu cấu trúc lịch sử tập trung.

Bitcoin đầu hàng?

Trong khi đó, động lực thị trường nội bộ của Bitcoin củng cố quan điểm rằng tài sản kỹ thuật số hàng đầu này đang được thiết lập lại bên dưới bề mặt.

Những người nắm giữ ngắn hạn tiếp tục phân phối coin trong lúc yếu, và kinh tế khai thác đã xấu đi khi chi phí sản xuất tiến gần 74.000 USD.

Đồng thời, độ khó khai thác ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 7 năm 2025, cho thấy các nhà vận hành biên đang thu hẹp quy mô hoặc đóng cửa.

Tuy nhiên, những dấu hiệu căng thẳng này lại tồn tại song song với bằng chứng ban đầu về sự thắt chặt nguồn cung.

BRN Research cho biết với CryptoSlate rằng các ví lớn đã tích lũy khoảng 45.000 BTC trong tuần qua, số dư trên sàn tiếp tục giảm và dòng vốn stablecoin cho thấy vốn đang chuẩn bị tái tham gia nếu điều kiện cải thiện.

Hơn nữa, các chỉ số nguồn cung của Bitwise cho thấy sự tích lũy trên các nhóm ví ngay cả khi tâm lý bán lẻ ghi nhận mức “sợ hãi tột độ”. Coin đang rời khỏi các sàn thanh khoản để chuyển sang lưu ký dài hạn, giảm phần nguồn cung có thể hấp thụ thêm áp lực bán.

Mô hình này, sự kết hợp giữa phân phối bắt buộc, áp lực từ thợ đào và tích lũy có chọn lọc, thường tạo thành nền tảng cho các đáy thị trường bền vững.

Bitwise bổ sung:

“Dòng vốn vào Bitcoin tiếp tục co lại, với tăng trưởng Realised Cap 30 ngày chỉ còn +0,75% mỗi tháng. Điều này cho thấy việc chốt lời và cắt lỗ hiện đang cân bằng trên diện rộng, với thua lỗ chỉ nhỉnh hơn lợi nhuận một chút. Sự cân bằng thô này cho thấy thị trường đã bước vào trạng thái nghỉ ngơi, không bên nào chiếm ưu thế rõ rệt.”

Phán quyết kỹ thuật

Xét về cấu trúc thị trường, Bitcoin vẫn bị kẹp giữa hai vùng quan trọng.

Một đợt bứt phá bền vững trên 93.500 USD sẽ đưa tài sản này vào khu vực mà các mô hình động lượng có khả năng được kích hoạt, với các mức tiếp theo là 100.000 USD, 103.100 USD (giá vốn của holder ngắn hạn) và các đường trung bình động dài hạn hơn.

Ngược lại, nếu không vượt qua được kháng cự khi Fed phát đi thông điệp thận trọng, thị trường có thể bị kéo trở lại vùng 82.000–75.000 USD, một phạm vi đã nhiều lần đóng vai trò là hồ chứa cầu cấu trúc.

BRN chỉ ra rằng hiệu suất chéo tài sản củng cố sự nhạy cảm này. Vàng và Bitcoin đã giao dịch ngược chiều nhau trước thềm cuộc họp, phản ánh các vòng xoay được thúc đẩy bởi kỳ vọng thanh khoản thay đổi chứ không chỉ bởi tâm lý rủi ro.

Vì vậy, nếu bình luận của Powell củng cố ý tưởng rằng tái xây dựng dự trữ là giai đoạn tiếp theo của chu kỳ chính sách, dòng vốn có khả năng sẽ nhanh chóng chuyển hướng sang các tài sản phản ứng tích cực với điều kiện thanh khoản mở rộng.

Bài viết Bitcoin is tracking a hidden $400 billion Fed liquidity signal that matters more than rate cuts xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.