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ChainCatcher 消息，加密研究機構 Delphi Digital 發佈最新報告《How Far Can Saylor Stretch It》，對 Strategy 的 Bitcoin（BTC）資金擴張機制進行系統性分析，指出其融資結構正從「低成本增持」進入「邊際效率遞減」階段。報告顯示，目前以 Bitcoin 為核心的資產累積體系中，STRC 已成為 Strategy 持續購買 BTC 的核心融資工具。早期依賴 MSTR 股價顯著溢價（mNAV 遠高於 BTC 淨值）實現「增發即增持」的正向循環，但隨著估值回落至約 1.24 倍 EV 基礎 mNAV，普通股增發帶來的 BTC/股增厚效應已接近盈虧平衡。 同時，可轉債工具雖在歷史階段發揮重要作用，但已累積約 82 億美元本金，並在 2027 年 9 月後面臨集中償付壓力，令融資結構長期可持續性承受壓力。STRC 透過向收益型投資者提供約 11.5% 年化月付股息，為 Strategy 提供持續融資來源，用於延續 BTC 購買節奏。然而，此機制也引入持續現金流義務，使每一輪融資在增加 BTC 資產的同時，也同步累積未來分紅負擔。 報告強調關鍵風險情境：若 BTC 價格橫盤且 MSTR 溢價無法恢復，則「STRC 融資購幣增益」可能被「普通股稀釋與分紅義務」逐步抵銷。儘管公司約 22.5 億美元現金儲備可覆蓋 2027 年約 10 億美元贖回壓力，但 2028 年更大規模債務與分紅結構仍待解決。此外，STRC 目前約 283 億美元授權發行上限成為關鍵約束節點。一旦觸及上限，新增 BTC 購買能力可能放緩，但既有分紅義務仍將持續存在，從而改變整體 BTC/股動態增長路徑。

BlockBeats消息，5月12日，Sonic 生態原生穩定幣 USSD 已新增鏈上借貸應用場景。根據公告，Flying Tulip 已正式在 Sonic Lend 保證金借貸市場上線 USSD，使用者現可使用 USSD 進行存款、借貸及鏈上槓桿交易等操作。 Sonic 表示，此次整合將進一步擴大 USSD 在 Sonic 鏈上金融市場中的流動性與使用範圍。

BlockBeats News，5月12日：加密貨幣研究機構 Delphi Digital 發布最新報告《How Far Can Saylor Stretch It》，重點分析 Strategy 目前比特幣累積模式的可持續性，並指出其籌資結構正逐步接近關鍵壓力點。 報告指出，Strategy 早期持續累積比特幣的可持續性在於 MSTR 股價持續高於公司比特幣淨資產價值（mNAV），使公司能夠透過發行新股來購買 BTC，從而實現「每股比特幣持有量增長」。 然而，目前 MSTR 基於 EV 的 mNAV 已降至約 1.24 倍，顯示通過普通股增發持續融資的空間已大幅收窄，接近盈虧平衡點。 同時，Strategy 過往高度依賴可轉換債券融資。雖然低息可轉債協助公司快速擴張，但目前尚有約 82 億美元的本金債務未償還，且將於 2027 年 9 月開始進入大規模償還周期。 報告認為，真正支撐其持續購買比特幣的是 STRC（Strategy Preferred）融資結構。STRC 針對追求收益的投資者，提供年化 11.5% 並按月支付的股息，使公司能以募集資金繼續購買 BTC，且無新增可轉債到期壓力。 但 Delphi 指出，這種模式的代價是「不斷增長的固定收益負債」。每次 STRC 融資雖然立即增加 BTC 儲備，但同時也產生日後的分紅支出義務。 報告警告，若BTC 價格持續上漲且 MSTR 溢價保持高位，此結構仍可運行。但若 BTC 長期維持區間震盪，分紅負債將持續累積，而普通股融資的效率將持續降低。 此外，Strategy 目前仍持有 22.5 億美元現金儲備，足以覆蓋 2027 年約 10 億美元的可轉債回售壓力，但 2028 年的大型債務牆仍待應對。Delphi 亦指出，STRC 目前授權融資上限為 283 億美元，一旦達到上限且無法擴充，Strategy 持續「購買比特幣」以對沖股息稀釋的能力或將明顯削弱甚至停止。