Buong talumpati ni Xiao Feng sa Bitcoin Asia 2025: Maganda ang ETF! Mas maganda ang DAT!

Inayos ng orihinal: Deep Tide TechFlow

Noong Agosto 28, si Dr. Xiao Feng, Chairman at CEO ng HashKey Group , ay nagbigay ng keynote speech na pinamagatang "Maganda ang ETF! Mas Maganda ang DAT!" sa Bitcoin Asia 2025. Ang nilalaman ay inayos mula sa onsite transcription, na may ilang pagbabawas na hindi nakakaapekto sa orihinal na kahulugan.

Sa mga nakaraang buwan, maraming kaibigan ang nagtanong sa akin ng isang tanong: mula sa On-chain na bitcoin na transaksyon hanggang sa Off-chain na stock exchange, naging isang napakainit na investment tool sa stock trading. Sa ganitong uri ng investment tool, mas angkop ba ito sa anyo ng ETF, o mas angkop ba ito sa anyo ng DAT (Digital Asset Treasury)?

Ang aking personal na konklusyon ay, marahil ang modelo ng DAT, tulad ng nangyari noong unang lumabas ang ETF, ay isang bagong rebolusyon sa mga financial tool.

Alam natin na ang stocks ay nagsimula sa individual stocks na tinitrade sa stock exchange, pagkatapos ay lumitaw ang index funds, at pagkatapos ng index funds ay lumitaw ang ETF ng index funds. Ang inobasyon sa financial tools ay palaging nagdadala ng malaking bagong asset class. Ang Crypto ay mula On-chain patungong Off-chain, sa pamamagitan ng stock market, gamit ang paraan na 99% ng mga tao ay madaling tanggapin, upang ang lahat ng investors sa stock market ay madaling at natural na makalapit sa Crypto assets. Alin nga ba ang mas maganda? Ang paraan ba ng ETF, o ang DAT?

Ang aking pananaw ay: marahil ang DAT ang pinakamahusay na paraan para sa paglipat ng crypto assets mula On-chain patungong Off-chain. Makikita natin, hanggang ngayon, ang tanging single commodity o single asset investment tool sa global capital market na pinakamalaki ang ETF ay ang gold. Walang ETF para sa single stock, dahil ang stocks ay tinitrade na mismo sa stock exchange at madali mo itong mabili. Kung gusto mong bumili ng basket ng stocks, tulad ng index fund, kailangan mo ng ibang investment tool, at ang Index Fund o ETF ay ang pinaka-convenient na tool para sa mga traditional investors. Kaya bago ang single asset ETF, gold lang ang meron, at nang lumabas ang BTC ETF, nagkaroon tayo ng pangalawang single asset ETF. Ito ay isang natural at logical na proseso, dahil sanay na ang mga tao na gumamit ng ETF para gumawa ng investment tool, upang ang mga traditional stock market investors ay mas madaling makapag-invest sa alternative assets tulad ng Crypto.

Gayunpaman, kapag nagva-value tayo ng ETF, ginagamit natin ang Net Asset Value (NAV); pero kung DAT, ang ginagamit ay Market Value. Magkaibang-magkaiba ang dalawang konseptong ito. Ang market value ay nagdadala ng mas malaking price volatility, habang ang volatility ng NAV ay mas maliit. Kaya, bilang single investment tool para sa Crypto, naniniwala ako na mas maganda ang paraan ng DAT.

Mas Magandang Liquidity

Ang pinakamalaking benepisyo ng DAT ay mas maganda ang liquidity nito kumpara sa ETF, na siyang pinakaimportante at core na concern ng lahat ng investors.

Ang obserbasyon ko, ang pinaka-smooth at pinakamagandang paraan ng palitan sa pagitan ng Crypto at traditional financial assets ay sa pamamagitan ng Exchange. Ang paglaki ng ETF ay nanggagaling sa subscription at redemption, na nangangailangan ng tatlo o higit pang intermediaries, at tumatagal ng 1-2 araw bago makumpleto ang settlement. Malinaw na hindi ito kasing bilis ng distributed ledger na pwedeng matapos ang trade sa loob ng 2 minuto o 10 minuto. Kaya, ang paraan ng trading ay maaaring maging pangunahing paraan ng conversion sa pagitan ng traditional finance at crypto assets sa hinaharap, kaya mas magandang liquidity ang pinaka-core na advantage ng DAT kumpara sa ETF.

Mas Magandang Price Elasticity

Kasabay nito, ang market value ay may mas angkop na price elasticity kaysa sa NAV. Alam natin na ang dahilan kung bakit patuloy na nakakabuo ng financing structure ang MicroStrategy gamit ang iba't ibang financing tools at nakakapag-hold ng malaking halaga ng bitcoin ay dahil malaki ang volatility ng BTC. Gayundin, ang dahilan kung bakit willing mag-invest ang hedge funds at iba pang alternative investors ay dahil maaari silang magkaroon ng mas volatile na asset sa pamamagitan ng shares, at pwede nilang i-split ang equity at bond off-market, gawing ibang tool ang volatility, protektahan ang sarili nilang presyo, at mag-arbitrage. Lalo na ang convertible bonds (CB), kadalasang ginagawa ng hedge funds o alternative investment institutions na gawing structured product off-market at i-split ito. Kaya, gusto ng mga institusyon na mag-invest sa mga kumpanyang tulad ng MicroStrategy, bumili ng stocks o convertible bonds nito, dahil pwede nilang gawin itong structured operation. Ang mas magandang price elasticity ay wala sa ETF.

Mas Angkop na Leverage

Pangatlo, mayroon itong mas angkop na leverage. Dati, ang single asset investment ay may dalawang extreme—either hawak mo ang BTC o ETH spot, o bibili ka ng futures o CME contracts. May malaking gap sa gitna, at ang gap na ito ay hinahayaan ang mga listed companies na magdisenyo ng angkop na leveraged financing structure, na kailangan mo lang hawakan ang stocks, at ang kumpanya na ang magmamanage ng leveraged structure, kaya mas mataas ang premium na makukuha mo kaysa sa mismong price growth ng crypto.

May Kasamang Downside Protection

Ang mga tool tulad ng DAT ay maaaring magdala ng premium, at may kasamang downside protection. Isipin mo, kung ang stock price ay bumaba ng higit sa net asset value, parang binibigyan nito ang investors ng pagkakataon na makabili ng BTC o ETH sa discounted price. Ang ganitong market price situation ay mabilis na na-aadjust ng market, kaya ito mismo ay isang magandang downside protection. Kung hindi, mas pipiliin mong bumili ng stock, na parang discounted BTC o ETH na rin.

Sa kabuuan, ang DAT ay maaaring mas angkop na financing tool para sa crypto assets. Tulad ng ETF na naging napaka-angkop na investment strategy para sa index o basket ng stocks noon, marahil ang DAT ang bagong trend na makikita natin sa susunod na 3 hanggang 5 taon.

Ang asset scale na hinahawakan ng DAT ay maaaring lumapit sa scale na sakop ng ETF sa stock market ngayon, marahil sa loob ng sampung taon pa. Kaya naniniwala ako na ang DAT ang pinaka-promising na bagong investment tool sa hinaharap, mas angkop ito para sa crypto assets, habang ang ETF ay mas angkop para sa stock assets.

Siyempre, ito ay aking personal na pananaw. Maraming salamat sa lahat.